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中金发布研究报告称，予舜宇光学（02382）“跑赢行业”评级，但考虑到手机光学业务盈利能力短期承压且车载及ARVR产品成长仍需要时间，下调2022-24年归母净利润预测至23.9/31.9/38.3亿元。另鉴于当前安卓手机市场拉货可见度较低，预计或将对盈利能力和估值水平同时形成压力，因此目标价下调10%至108港元。
报告中称，公司盈利预警公告2022净利同比下滑50%-55%，表现低于该行预期，认为主因：1）2022年手机市场需求疲软且手机光学出现降规降配趋势；2）公司预计其2018年发行的6亿美元债券将在2022年产生约3.53亿元的汇兑损失。展望未来，考虑到舜宇在手机光学板块的行业竞争力仍然较为优质，该行建议投资人密切关注2H23手机市场的拉货拐点，看好其在拉货拐点来临时率先受益于产业复苏趋势。
该行预计，公司2022年手机类产品收入占比将达到70%，仍是主要的收入来源之一。从上下半年出货量对比，公司2H22手机模组出货2.28亿颗，环比下滑21%；2H22手机镜头出货5.41亿颗，环比下滑17%。考虑到手机类产品产能利用率下降将拖累毛利率，该行下调公司2022年光电产品毛利率预测0.9ppt至9.2%，下调2022年光学零件毛利率0.5ppt至35.4%。
展望2023年，伴随着舜宇北美客户的逐步导入以及当前在安卓市场较优的客户结构，该行建议投资人关注2H23潜在出货拐点到来时对于公司的业绩弹性贡献。汽车智能化转型趋势明确，公司龙头地位有望稳固。2022年舜宇车载镜头出货0.79亿颗，同比增长16%，表现稳健。该行持续看好公司受益于汽车智能化转型趋势，以优质产品力夯实自身护城河。
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